这场战斗的结果对创新的未来有着重大影响。

喜剧演员约翰·奥利弗（John Oliver）打趣道，加密货币是“你对金钱不了解的一切，加上你对技术不了解的所有。”他错过了另一个臭名昭著的混乱领域：法律。庞大的监管机构已经意识到由SEC领导的区块链技术的重要性。

政府确信加密货币必须受到监管，但它面临着一个棘手的问题：加密货币是什么样的资产？安全商品通货还有别的吗？与此同时，技术专家和企业家正在开发影响答案的新应用程序。

加密市场创新的新引擎看起来与我们熟悉的公司股票非常相似，除了中介机构较少和监管较少（你猜到了）。风险投资公司可以制造代表底层技术的代币，从而通过与业务活动直接相关的机制为业务活动提供资金。这推动了创新，因为创新者可以在没有第三方参与的情况下自由开展融资工作，市场能够以最小的干扰奖励成功和惩罚失败。

证券交易委员会并未忽视与股票的相似性。事实上，加密货币作为投资工具的能力是加密行业未来的关键。在联邦法律中，此类车辆作为证券受到监管。因此，我们回到加密货币是一种什么资产的微妙问题上来？

货币、证券或商品

显而易见的答案是加密货币就是货币！它就在那里的名字。比特币开创了整个行业，提出创建一种数字货币，与法定货币一起作为交换媒介。但加密货币已经远远超出了这一概念，即使是像比特币这样的直接加密货币，资产的行为也不像货币。

加密资产可能落入的下一个桶是大宗商品。商品由商品期货交易委员会（CFTC）监管。这些包括黄金、石油和小麦等资产。一般而言，商品是任何具有价值的资产，其周围的金融活动基于该项目不断变化的供需。奇怪的是，对于一个非实体实体，比特币及其亲属与这一资产类别有一些共同特征：因为区块链交易是全球账本中的永久条目，它们可以像商品一样进行交易和估值。

最后要考虑的传统资产类别是证券。Howey测试（基于20世纪40年代建立SEC职权范围的案例）是确定某事物是否安全的标准测试。证券的三个显著特征是：

• A、 金钱的投资
• B、 共同事业
• C、 对他人努力所得利润的合理预期

在大多数数字资产的情况下，前两个特征相当容易确立然而，“C”更难确定，这也是我们回到加密资产与股票行为非常相似的观察点，这正是“C”的目的所在。

数字资产的世界有着广泛的细微差别，这三种资产类别的特征——货币、商品和安全——都有不同的帮助。

我们可以通过观察SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）关于比特币是一种不同于其他动物的说法，开始了解SEC是如何思考这些问题的。他曾多次表示，比特币是商品，只有比特币才是商品。

这已经得到了行动的支持。5月，美国证券交易委员会将其加密执行部门增加了一倍，并将其更名为“加密资产和网络部门”。它与Coinbase展开了调查，并启动了一个包含证券指控的内幕交易案，这将使至少一些加密项目受到SEC的管辖。

CFTC委员卡罗琳·范（Caroline Pham）批评了这些举措。她说，这些举措是“通过执法进行监管”的一个显著例子”。这一批评表明，CFTC有兴趣在监管空间方面找到立足点，而该领域缺乏明确性。

为什么分类很重要

普遍的共识是，通过被归类为证券，加密行业将受到更严格的监管，但随着其成熟，它也将更加扩张。作为一种商品，加密货币将受到较少监管，但在增长方面也会受到更多限制。

退一步说，似乎很清楚，加密数字资产是一种新事物，根据项目的不同，每种资产类别都具有不同的特征。例如，一些项目明确调用“首次硬币发行”（ICO）的股票筹资模式，这是传统IPO的加密等价物。这就是为什么证交会关注ICO。

我们很可能会开始看到石蕊测试，以确定加密项目属于哪个阵营，证券需要最严格的审查。所有这些当然会增加这些项目的管理费用，在短期内减缓创新。从长远来看，联邦层面的批准将带来更多的采用和更多的投资。

在中期，我们将看到传统股票市场和加密交易所的融合——这已经在发生。FTX加密货币交易所最近包括股票，而韦布尔，一个更传统的交易所，包括加密货币。

正在进行的战斗

也许这场更大的战争中最核心的战斗是SEC和Ripple之间的战斗。Ripple创建了XRP币，用于基于区块链的支付。自0221年12月以来，SEC和Ripple陷入了一场史诗般的法律斗争，当时SEC起诉Ripple通过出售代币筹集了超过10亿美元的资金，称其为未注册证券。

这是一场在未知地形上的开创先例的战斗，迄今为止尚未考虑的问题正在出现。例如，2022年7月30日，一个第三方加入了这场争论，声称加密密钥应该从诉讼程序中删除，类似于银行账户的处理方式。

SEC的行动大大降低了XRP的价值，并导致其从Coinbase等美国交易所退市。这也给整个行业带来了震动。事实上，双方都有一个观点：与实际技术媒体紧密结合的简化筹资方式为创新带来了惊人的希望，但也有很大的滥用潜力。

需要一种公平的方法，避免将加密资产强制纳入现有类别和框架。我们不仅希望避免给创业承诺泼冷水，而且区块链是分散的全球网络，我们不想强迫它们进入阴影，而是以一种保留其独特特性并为投资者和用户提供充分保护的方式欢迎它们加入。

在软件项目中，一种大小并不适合所有项目。一个小型开源项目寻求资金支持，不应被视为与大型企业努力相同的工具。希望，除了适当的类别混合之外，还可以设计出合理的定律比例，以允许灵活创新的空间，这对于各种软件项目都是至关重要的。

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